生猪 上下空间皆有限

美国生猪市场在新冠疫情及蓝耳病疫情炒作之后，逐渐归于平静，CME瘦肉猪价格在75—85美分/磅区间振荡了4个月。一方面，在新冠疫情冲击下，库存消耗较快；另一方面，疫情也在一定程度上压制了下游消费，使得短期猪价难以走出振荡区间。目前，中国生猪市场上涨行情告一段落，市场再次进入到供应宽松及需求旺季即将结束的炒作期，春节过后，生猪价格将大概率偏弱运行。

进口量将呈下降趋势

中国是传统的养猪大国，生猪存栏稳居世界首位。2018年中国生猪存栏占全球的55.53%，随后受非洲猪瘟疫情冲击，2019年、2020年生猪存栏占比分别下降至49.17%、44.68%。根据美国农业部供需报告数据，2020年，全球猪肉产量为9787.5万吨，中国猪肉产量为4113万吨，在全球的占比是42%；全球猪肉进口量为1037万吨，中国进口量480万吨，在全球的占比是46.29%。

在猪肉供给短缺年份，猪肉进口成为满足国民肉类消费需求的重要措施。2014年之前，中国猪肉进口量仅占全球8%左右。随后，猪肉进口开始逐步增长。尤其是2018年8月以来，中国生猪产能大幅下降，猪肉短缺，猪价大涨，带动猪肉进口激增。国家统计局数据显示，2020年，猪肉产量为4113万吨。这意味着，进口量占国内猪肉产量的比重已超过10%。

中国猪肉进口主要来自于欧洲、美洲等国家。海关总署数据显示，2021年1—10月，中国进口猪肉（包括猪杂碎）为442万吨。其中，西班牙99万吨，占22.40%；巴西45万吨，占10.18%；美国37万吨，占8.37%。因此，西班牙是中国猪肉进口第一大国。

随着中国生猪产能的迅速恢复，国内猪肉市场已呈现产大于需状态，随着猪价的迅速回落，进口利润优势逐渐收敛。此外，自2022年1月1日起，猪肉产品关税将从暂定税率8%恢复至最惠国税率12%。税率的及时调整，将更有利于国内猪肉价格的稳定。

关注产能去化节奏

元旦假日过后，国内生猪现货价格快速下跌，目前河南生猪现货价格已经跌至14.5元/公斤下方。由于冬至、元旦等节日对于猪肉需求消费刺激有限，且近期新冠疫情呈多地散发，社会消费预期悲观，使得需求端可以炒作的空间已经越来越小。当需求端回归现实后，猪价上涨难度将逐渐加大。

近期，期货价格走势再次将焦点转移到供给节奏之上，去年12月各大生猪养殖上市企业出栏量再次环比走高，一部分公司出栏量已接近去年10月的峰值，在完成年度出栏任务的基础上，预计春节后供应端压力将有所减弱。去年11月底，全国能繁母猪存栏量为4296万头，环比下降1.2%，相当于正常保有量的104.8%，预计春节过后，生猪产能大概率回归至正常水平。因此，近期生猪2203合约、2205合约在现货大幅下跌过程中，走势相对坚挺。此外，由于冬季北方偶有生猪疫病暴发，也对春节后生猪价格形成一定影响。

近期，生猪屠宰量连续多日维持高位，反映出春节前生猪供给较为充裕，养殖端虽有压栏挺价动作，但在供大于需情况下，收效甚微，因此预计猪价在春节期间上涨幅度有限。但是在养殖成本线下，猪价进一步下跌空间亦十分有限。上半年影响猪价走势的因素主要有：疫情对于下游消费的影响、生猪产能去化的速度以及饲料价格对于养殖成本的影响。当前多空形势不明朗，建议投资者谨慎交易。（期货日报 ）