玉米消费再拓宽 当前建库或逢“良机”

随着基层粮源逐步消耗，玉米市场可供自由流通的粮源逐步缩减，现货市场供需结构开始转换，玉米消费的边际逐步外扩。在当前供应看似充足、价格足够“实惠”的时间点，不失为建库“良机”。

清明小长假期间，国内玉米市场整体呈现出区域性涨跌互现的局面。在上量规模相对较为集中的冲击下，山东以及华北市场价格有所回落，其他地区主流收购价均呈现出不同程度的上涨态势。

多空矛盾仍较明显，内贸消费边际已悄然变化

在增储消息刺激下，近期东北产区玉米价格上涨势头明显，终端收购价整体上调20～40元/吨不等。市场关注的主要价格标的之一北方港口，节日期间玉米价格也上调10元/吨。可以说，国内玉米现货市场的价格重心在节日期间仍然保持着春节过后稳步抬升的态势。

虽然玉米价格重心在春节后至今整体呈现稳步攀升局面已是不争的事实，但是对于市场的预期，多空双方矛盾依然比较明显。其中，看空市场的一方更多是秉持新季玉米产量提升、下游消费低迷，价格上升更多来源于政策推动（包括进口玉米保税加工严格限制、政策性增储以及糙米出库再度延期），而非玉米供需基本面（供过于求）发生了本质变化。

目前终端企业尤其是饲企的库存意愿相对处于较低水平，贸易企业也在一定程度上降低了建库意愿，进而导致市场在价格上升过程中仍未呈现出“热情高涨”的局面。但市场往往如此，在整体相对偏空的情绪之下，供需基本面的本质以及发展态势的关键点——内贸玉米消费边际本身悄然发生的变化，已经被市场大多数人所忽视。

需求边际效应外扩，低价诱惑或激发消费热情

在市场经济的海洋中，价格如同一只无形的手，悄然引导着消费者的“航向”。它不仅是商品价值的货币表现，更是影响消费者购买决策的重要因素。高价往往被视为品质的象征，但同时也能有效地抑制部分消费欲望；相反，低价则常常被看作是亲民的代名词，它能迅速激发市场的消费热情。

回到玉米市场，伴随着上年四季度开启的一波下跌行情之后，国内玉米现货市场的整体价格重心已经下调超500元/吨，北方港口从2850元/吨下跌至最低2300元/吨。不到半年时间呈现出如此大的跌幅，综观玉米市场历史也实属罕见。

当市场把此轮大跌行情归结于下游消费不好、新季丰产以及进口预期增长等等一系列因素之后，整个市场仿佛都忽视了玉米现货市场下游消费已经在悲观情绪中开始发生质变，内贸玉米的消费边际正在逐步外扩，近三年被内外部谷物替代所失去的消费“领域”，正在逐步回归玉米自身的消费领域当中。尤其是几个关键的替代品种大规模退出预期，使得内贸玉米的整体消费预期增长尤为显著。

小麦替代全线退出，玉米消费增量三四千万吨

众所周知，上年新季小麦临近收割，一场史无前例的“烂场雨”使得本应丰收的小麦在“天灾”之下被动式减产，大规模芽麦只能进入饲用加工领域，市场保守估计在3000万～4000万吨，如此大规模的替代品进入玉米饲用加工领域，使得年度内玉米消费大幅削减。

当前，新季小麦市场价格虽然在春节后历经一波较为明显的下跌行情，但整体价格仍高于玉米350元/吨以上，在绝大多数区域内小麦作为能量饲料原料替代玉米显然是不现实的。新季小麦在无极端天气影响的前提下，此种情况发生的概率极低，小麦想要规模性地重回饲料加工领域目前来看概率也很低。

从这个角度来计算，上一年度3000万～4000万吨的芽麦替代量在本年度将要重回玉米消费领域，而这样级别的增量几乎可以完全覆盖市场对于新季玉米增长预期的上限值（1500万～3000万吨），同比仍可保留一定的供给缺口。综合来看，仅小麦替代的大规模“退出”预期，就足以使得两个年度的玉米消费总量形成量级上的差别。

稻谷投放仍是未知，当前不失为建库之“良机”

春节过后，关于稻谷的消息同样扰动着整个玉米现货市场，包括糙米出库的大限推迟被市场“误读”为大利空，以及后期糙米出库期限再度被推迟的消息和年度内是否会继续进行陈化稻谷的投放等等。上年度在国内玉米仍处于高位运行的前提下，陈化稻谷完成了市场上统计所剩的1800万吨定向拍卖投放，进而对饲料加工企业的原料需求提供了小麦之外最为主要的内贸补给。

实际上，如今的玉米市场已经对新年稻谷定向投放抱有期许，且在前期“有模有样”地流出定向稻谷3月底继续投放的消息，这样的消息随着时间推移而“不攻自破”。至于在年度内能否继续采取定向投放的方式，将部分陈化稻谷以糙米的形式继续投放给饲料加工企业目前仍是未知数。但从玉米与稻谷之间的比价关系来看，继续实施甚至大规模投放稻谷以供给饲料加工企业使用的概率不大。

毕竟当前玉米价格已经跌至近四年低位水平，稻谷想要实施定向投放，并且在饲料加工领域形成有效的流通，势必要进一步降低拍卖底价，这与近年来稻谷最低收购价稳步提升显然是相悖的。无论从稻谷还是玉米这两大主粮品种来说，明显都是弊大于利（保障价格稳定，确保种植积极性）的做法。

而回到玉米本身，上面已经提到玉米价格在半年内历经了超过500元/吨的跌幅，其性价比逐步凸显，近半年来深加工企业，尤其是淀粉加工企业能够实现稳步的盈利，已经反映出低价玉米给产业链带来的“红利”。同样，饲料加工企业在猪价触底反弹、禽蛋类的复苏以及内贸替代品大规模退出的预期背景之下，玉米下游消费已经在逐步恢复并且呈现出持续增长的预期。

伴随着基层粮源的逐步消耗，市场可供自由流通的粮源逐步缩减，玉米现货市场的供需结构已经在时间推移之下开始转换，玉米消费的边际逐步外扩已经是不争的事实。在当前这个供应看似充足、价格足够“实惠”的时间节点，不失为开启建库的“良机”。（ 来源：粮油市场报 ）